【本周交易逻辑】◈ღ：本周沪铜处于宏观政策博弈与基本面拉锯的关键阶段◈ღ。尽管短期关税谈判缓和预期及国内政策宽松形成支撑◈ღ，但美联储“鹰派”立场与需求季节性转弱构成压制◈ღ，铜价上行压力趋显◈ღ。基本面维持中性偏强格局◈ღ，矿端供给短缺矛盾深化◈ღ，全球显性库存延续去化◈ღ，叠加持货商挺价情绪◈ღ，构成价格较强底部支撑◈ღ。

　　5月9日当周◈ღ，国内现货铜价冲高回落◈ღ。长江有色金属网数据显示◈ღ，长江现货1#铜均价报78442.5元/吨◈ღ，日均上涨77.5元/吨◈ღ；此前一周均价报77943.33元/吨金沙水磨坊◈ღ，环比上周均价上涨0.64%◈ღ。广东现货1#铜均价报78277.5元/吨◈ღ，日均上涨75元/吨◈ღ，此前一周均价报77866.67元/吨◈ღ，环比上周均价上涨0.53%◈ღ。

　　CCMN数据显示◈ღ，本周伦铜价格高位下滑◈ღ。前四个交易日LME期铜均价报9439.25美元/吨◈ღ，日均上涨57.25美元/吨◈ღ；上周均价报9317美元/吨◈ღ，环比上周均价上涨1.31%◈ღ。

　　长江有色金属网数据显示◈ღ，本周沪铜冲高后震荡下行◈ღ，周线%◈ღ。当前月合约周均结算价78112.5元/吨◈ღ，日均小跌32.5元/吨◈ღ；此前一周均价报77690元/吨◈ღ，环比上周均价上涨0.54%◈ღ。

　　如上图所示◈ღ，本周伦铜库存下降◈ღ，较上一周减少5,525吨至191,775吨◈ღ，环比上周跌2.80%◈ღ。

　　如上图所示◈ღ，本周沪铜库存七连降◈ღ，较前一周减少8,602吨至80,705吨金沙水磨坊◈ღ，环比上周跌0.96%◈ღ，触及四个月低位◈ღ。

　　▶美国服务业活动与通胀◈ღ：4月美国服务业活动重新加速◈ღ，服务业指数上升至51.6◈ღ，支付价格指标跃升至65.1新利体育◈ღ，为逾两年来最高水平◈ღ，显示原料价格上涨压力◈ღ。

　　▶美联储货币政策会议◈ღ：5月7日◈ღ，美联储自今年1月和3月会议以来◈ღ，连续第三次维持利率不变◈ღ，联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%◈ღ，通胀仍“一定程度上处于高位”◈ღ，经济前景不确定性进一步增加◈ღ。鲍威尔表示◈ღ，很难做到“先发制人”◈ღ，在更多数据出炉前◈ღ，实际是不知道如何正确应对这些数据◈ღ。

　　▶美国劳动生产率与失业救济申请◈ღ：据美国劳工统计局周四公布的数据◈ღ，美国第一季度劳动生产率年率下降0.8%◈ღ，为近三年来首次下降◈ღ；5月3日当周首次申请失业救济人数为22.8万人◈ღ，低于预期◈ღ。

　　▶特朗普政府芯片政策◈ღ：特朗普政府计划取消拜登时代的人工智能芯片限制◈ღ，作为修订半导体贸易限制的一部分◈ღ，政策将国家划分为三大类监管芯片出口◈ღ。

　　▶英国央行降息与政策分歧◈ღ：5月8日◈ღ，英国央行宣布◈ღ，下调基准利率25个基点至4.25%◈ღ，政策制定者之间出现三方分歧◈ღ；行长贝利表示将采取“循序渐进◈ღ、小心谨慎”的做法◈ღ。

　　▶欧元区经济数据◈ღ：欧元区3月零售销售月率下降0.1%◈ღ，年率低于预期◈ღ；法国和德国4月服务业PMI终值低于50◈ღ，德国综合PMI终值略高于50◈ღ。

　　▶德国工业产值◈ღ：德国3月份工业产值环比增长3%◈ღ，主要得益于汽车◈ღ、制药和机械行业◈ღ；按三个月移动平均值计算◈ღ，工业产值增长1.4%◈ღ。

　　▶货币数据◈ღ：3月末广义货币（M2）余额326.06万亿元◈ღ，同比增长7%◈ღ；狭义货币（M1）余额113.49万亿元◈ღ，同比增长1.6%◈ღ。

　　▶全球制造业采购经理指数◈ღ：4月份全球制造业采购经理指数为49.1%◈ღ，较上月下降0.5个百分点◈ღ，连续2个月环比下降◈ღ，显示全球经济承压◈ღ。受美国加征关税扰动◈ღ，全球经济下行风险在逐步加大◈ღ。

　　▶中国人民银行政策调整◈ღ：中国人民银行行长潘功胜宣布降准0.5个百分点◈ღ，向市场提供长期流动性约1万亿元◈ღ，并降低政策利率0.1个百分点◈ღ。下调再贷款利率0.25个百分点◈ღ。下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点◈ღ。

　　▶中国轻工业数据◈ღ：一季度◈ღ，规模以上轻工业增加值同比增长7.3%新利体育◈ღ，营业收入5.4万亿元◈ღ，同比增长4.8%◈ღ。轻工11类商品零售额超2.1万亿元◈ღ，同比增长9.7%◈ღ。轻工外贸出口保持韧性◈ღ，10个行业出口额同比增长◈ღ。

　　▶乘用车市场统计◈ღ：4月1-30日◈ღ，全国乘用车市场零售179.1万辆◈ღ，同比增长17%◈ღ，较上月下降8%◈ღ；批发217.4万辆◈ღ，同比增长12%◈ღ，较上月下降10%◈ღ。

　　•全球矿企产量分化◈ღ：4月多家矿企发布一季度财报◈ღ，多数产量同比增长◈ღ，但嘉能可◈ღ、英美资源产量下滑◈ღ；全年产量指引普遍维持不变◈ღ。艾芬豪-紫金旗下的卡莫阿铜矿4月铜产量达5万吨◈ღ，再创历史记录◈ღ，去年提前投产的3期工程矿石的平均回收率已达到87.4%◈ღ，预计该项目的地下开拓工程将于今年第四季度完工◈ღ，选矿厂入选铜品位届时将达3%◈ღ。必和必拓合资的南美Filo del Sol铜矿项目新探明资源量超1300万吨铜◈ღ，伴生大量金银◈ღ，被认定为“30年来全球最大铜矿新发现”◈ღ，兼具高品位与露天开采优势◈ღ。

　　•铜产业链◈ღ：铜产业链◈ღ：3月底以来◈ღ，COMEX旗下仓库的铜库存已激增61%◈ღ，反映跨市套利资金活跃◈ღ；但亚洲铜资源因美国需求增加而外流◈ღ，导致其他地区供应趋紧◈ღ；节后国内电解铜库存延续去化但降幅收窄◈ღ：上海市场因到货量低主导去库◈ღ，而江苏新利体育◈ღ、广东市场因冶炼厂发货增加而库存回升◈ღ。

　　•库存层面◈ღ，LME注册仓库的铜库存持续流出◈ღ，上海期货交易所注册仓库的铜库存也显著下滑◈ღ。截至5月9日◈ღ， LME库存19.18万吨（周减5,525吨）◈ღ，国内上期所社会库存降至8.07万吨（周减0.86万吨）◈ღ，已连续七周去化◈ღ，环比上周跌0.96%◈ღ，触及四个月低位◈ღ。

　　▶ 清洁能源输送◈ღ：±800千伏祁韶特高压工程累计向湖南输电突破2000亿千瓦时（相当于5500万户家庭年用电量）◈ღ，其中四成为风电◈ღ、光伏等新能源◈ღ。

　　▶ 房地产结构性回暖◈ღ：“五一”假期一◈ღ、二线城市新房成交量大幅增长◈ღ，二手房活跃度延续◈ღ，中高总价房源占比提升新利体育官网◈ღ，显示核心城市潜在购房需求仍具韧性◈ღ。

　　▶ 汽车市场分化◈ღ：2025年2月汽车进出口总额同比降9.8%（进口降26.9%◈ღ、出口降4.3%）◈ღ，但1-4月新能源乘用车批发销量同比增42%◈ღ；广东省出台政策◈ღ，探索汽车流通改革试点◈ღ、放宽新能源车改装限制并拓展汽车后市场消费场景◈ღ。

　　▶铜消费韧性仍存◈ღ：节后铜现货升水虽自高位回落但仍维持高位◈ღ，线月去库节奏预计放缓◈ღ；当前进口亏损约100元/吨◈ღ，精废价差收窄至1620元/吨◈ღ，精铜消费仍好于预期◈ღ。

　　本周现货铜市交易市况一般金沙水磨坊◈ღ，终端补库力度不及预期◈ღ。尽管现货升水坚挺支撑持货商挺价◈ღ，但高铜价持续抑制下游采购需求◈ღ，叠加宏观不确定性高◈ღ，下游接货商观望情绪浓厚◈ღ，市场畏高情绪蔓延◈ღ，部分企业推迟采购计划◈ღ，周内成交反馈淡静◈ღ。

　　长江视点◈ღ：本周（5.6-5.9）沪期铜主力合约周线%◈ღ，盘面整体维持震荡走势◈ღ，其核心驱动逻辑可归纳为以下两点◈ღ：

　　•美联储货币政策约束◈ღ：尽管美联储5月议息会议维持基准利率不变金沙水磨坊◈ღ，但鲍威尔鹰派表态超预期◈ღ，强调当前政策立场适宜性并淡化降息紧迫性◈ღ，直接驱动美元指数强势反弹◈ღ，施压铜价估值◈ღ。尽管市场已部分price in政策滞后效应◈ღ，但美联储对通胀粘性+失业率潜在上行风险的警示◈ღ，仍削弱多头风险偏好◈ღ。

　　•国内政策刺激效果有限◈ღ：5月7日国内落地降准降息组合拳◈ღ，虽通过降低购房成本◈ღ、缓解还贷压力对楼市形成直接刺激◈ღ，但未能完全对冲需求端下行担忧新利体育◈ღ，市场情绪仍偏谨慎◈ღ。

　　•经济增速放缓◈ღ：4月中美制造业PMI同步回落（中国49.2/美国49.0）◈ღ，叠加关税政策调整窗口临近◈ღ，市场对工业金属需求预期进行下修新利体育◈ღ，◈ღ。尽管国际贸易谈判释放阶段性积极信号◈ღ，但尚未形成实质性需求驱动◈ღ。

　　•矿端短缺传导◈ღ：TC/RC加工费持续下探至-40美元/吨下方◈ღ，冶炼厂现金成本曲线陡峭化◈ღ，倒逼部分企业调整生产计划◈ღ，铜矿短缺矛盾加剧◈ღ；国内精炼铜社会库存大幅低于去年同期◈ღ，LME库存延续去化且市场转为BACK结构◈ღ，5月挤仓压力突出◈ღ，持货商挺价意愿强烈◈ღ。

　　•进口与清关支撑◈ღ：进口比价回暖推动保税区库存持续去库新利体育◈ღ，仓单货源清关进口至国内◈ღ，进一步加剧现货紧平衡状态◈ღ。

　　•需求端替代效应显现◈ღ：尽管现货升水持续高企◈ღ，但下游采购意愿偏弱◈ღ，精废价差回升暗示废铜消费替代性增强◈ღ，或对精铜需求形成潜在压制◈ღ。

　　1金沙水磨坊◈ღ、5月8日消息◈ღ，据悉◈ღ，北京人形机器人开源社区于2025年4月上线◈ღ，通过技术共享与全球协作推动具身智能产业技术突破与融合发展◈ღ。

　　2◈ღ、平高电气及子公司中标国家电网17.51亿元输变电项目（占2024年营收14.12%）◈ღ，含组合电器等设备◈ღ，合同尚未签署存在不确定性◈ღ。

　　1国际新闻◈ღ、5月8日消息◈ღ，美国对英国汽车关税下调至10%◈ღ；美英协议下◈ღ，英国牛肉出口美国关税降至“接近零”◈ღ；英国汽车制造商获10万辆出口配额并享受关税优惠◈ღ。

　　2◈ღ、特斯拉电动汽车4月欧洲销量暴跌（瑞典-81%◈ღ、德国-46%◈ღ、英国创两年新低）◈ღ，因马斯克政治立场遭抵制及海外竞争加剧◈ღ，股价周二收跌1.75%◈ღ，位列美股七大科技股末尾金沙水磨坊◈ღ。

　　巴里克黄金公司当地时间5月6日宣布◈ღ，获股东批准后◈ღ，公司已正式更名为“巴里克矿业公司”◈ღ。配合名称变更◈ღ，该公司在纽交所上市的普通股股票代码将更改为“B”◈ღ，自5月9日开始交易起生效◈ღ。

　　外媒5月7日消息◈ღ；沙特内阁宣布与美国磋商矿业合作协议◈ღ，加速2030愿景经济转型◈ღ。该国近期将预估矿产储量翻倍至2.5万亿美元◈ღ，稀土资源成为新焦点◈ღ。沙特国有矿业巨头Maaden正评估与美◈ღ、澳◈ღ、中◈ღ、加企业合作开发稀土加工链◈ღ，同时通过马拉拉矿业公司斥资260亿美元布局全球铜镍资产◈ღ。

　　2◈ღ、关税政策落地◈ღ：美国对华301条款复审结果及欧盟碳边境税实施细则◈ღ；欧盟威胁对美实施创纪录报复性关税◈ღ，跨大西洋贸易战风险升至二十年来最高点◈ღ。

　　当前市场处于强现实+弱预期的特殊阶段◈ღ；建议继续关注库存拐点信号与宏观数据验证的时滞效应◈ღ；操作上宜采取波段交易策略◈ღ，严格设置风控边界◈ღ。

　　盯紧三大变量◈ღ，把握铜价波动脉络◈ღ：1. 中美关税博弈（5月会谈结果或成突破契机）◈ღ；2. 美联储政策转向（6月点阵图修正降息预期）◈ღ；3. 库存周期拐点（国内去库停滞+升水回落预警回调）◈ღ。